隨著上游原料價格走高，工程機械在2021年來已經經歷了2輪提價。我們認為，工程機械行業再度全線提價在即，尤其是龍頭企業的成本轉嫁能力被市場低估。

1、今年2輪漲價后，工程機械再一次全面提價在即

今年年初以來，國內工程機械市場先后經歷了兩輪“漲價潮”:

①第一輪漲價是由于價格競爭觸底+上游成本上升，代理商的盈利空間被壓縮到了極致，代理商發起了第一波漲價。

②第二輪漲價是由于鋼材價格漲幅超過50%，主機廠全產品提價蔓延。

后續來看，工程機械再一次全面提價在即。

目前代理商盈利空間已經見底，下游需求端持續旺盛，疊加鋼材等成本持續走高。中小企業迫于成本壓力首先提價，目前已蔓延至中聯重科、徐工等主機廠，兩者將分別于6月1日起提高混凝土機、塔機、升降機的銷售價格。

2、行業價格戰風險可控，龍頭成本轉移能力或被低估

①價格戰方面風險可控，較高利潤率有望維持

我們，本輪景氣周期行業集中度已大幅提升，行業對于價格戰競爭高度謹慎，未來有望維持較高利潤率水平。

②龍頭企業成本轉嫁能力被低估

我們預計，龍頭企業原材料上漲帶來的毛利率壓力低于1-3pct，低于市場預期。

從三一、中聯、徐工前五大客戶/供應商集中度均較低，對于上下游議價能力較強。從恒立液壓Q1財報中，實際毛利率變動大超預期，已經展現了強成本轉嫁能力。

市場可能高估原材料價格上漲影響，低估企業成本轉移能力，預計2021年龍頭凈利率保持穩中有升，盈利端改善或市場超預期。